公司电商平台易煤网已正式上线运营，预计2015 年公司供应链金融业务将迎来爆发，预计15 年实现净利润6.5 亿元，增长30%以上，维持“强烈推荐”评级，目标价30 元。
    评论：
    1、14 年煤炭行业持续不景气，公司煤炭贸易业务亏损0.76 亿
    煤炭贸易是公司传统业务，2014 年公司共实现煤炭贸易量1849 万吨，同比增长36%，其中进口1222 万吨，占比66%，公司成为国内第十大煤炭进口商。14年煤炭行业供需矛盾突出，煤炭价格持续下跌，公司煤炭贸易销售均价430 元/吨，采购成本396 元/吨，扣除费用后全年贸易亏损0.14 亿元，吨煤亏损0.76元。煤炭贸易和期货利润和既可以认为是价格稳定下的贸易利润，约5 元/吨净利，预计公司能实现煤炭贸易量2400 万吨，合计带来1.2 亿净利（不再算期货收益）。
    2、公司成功利用期货套期保值，14 年实现投资收益3.1 亿元
    公司14 年实现投资收益3.1 亿元，其中期货套期保值收益1.03 亿元，处置理财产品3600 万元，处置长期股权投资4237 万元，以权益法核算的长期股权投资收益12804 万元，前三项收益不可持续，预计15 年长期股权投资收益增长20%到1.5 亿元。
    3、煤炭行业资金需求旺盛，保理业务贡献净利2.1 亿元
    公司2014 年保理业务规模从年中的18 亿迅速增加到40 亿，实现净利2.1 亿，考虑到保理资金投放集中在下半年，粗略计算公司保理业务杠杆8 倍，净利率7%；随着保理公司注册资本增加到9 亿，预计保理规模将从40 亿逐渐上升到72 亿，平均56 亿，预计15 年可贡献净利3.8 亿。
    4、电商平台易煤网上线运行，线上流量引入带动线下资源整合
    公司电商平台易煤网正式上线运营，预计15 年以整合线上和线下资源为主，保守估计15 年全年微利。我们根据煤炭市场贸易规模和钢铁市场贸易规模数据，对标上海钢联，给予煤炭电商业务100 亿的估值，加上其他业务6.5 亿净利，30倍PE 的估值195 亿，看到300 亿，目标价30 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：电商平台进展低于预期