1）因福利政策调整产生巨额一次性正损益。由于新启用企业年金计划，14 年东航终止在职人员退休后福利产生的损益达31.29 亿元，占当年非经常性损益的比重85.74%。2）补贴收入大幅增长，14 年东航补贴收2 入36.27 亿元，13 年为23.69 亿元，同比增长53.10%。主要是由于合作航线及国际航线拓展有关。3）汇兑损失是今年业绩的主要负面影响因素。受人民币贬值影响14 年东航汇兑净损失2.03 亿元，13 年汇兑净收益19.76 亿元，同比减少21.79 亿元。
    投资建议：需求增长最确定（受益长三角区域因私消费跃升，迪斯尼带来长期增量客流，浦东机场未来时刻资源逐步释放）+运力调整最坚决（东方航空机队结构持续改善，众多国际航线培育日渐成熟）+油价大幅下降带来业绩改善，东航未来盈利弹性有望逐渐显现，建议继续重点配臵。我们预测公司2015-2016 年EPS 为0.48、0.60 元，对应PE 为15、12 倍，维持买入评级。
    风险提示：宏观经济不佳影响市场需求，油价大幅上涨，汇率大幅贬值，高铁分流，突发性战争、疾病、安全事故。