完全由航空主营产生的税前亏损大幅降低
    2014 年东方航空纯粹由于航空主营产生的税前亏损约为3.28 亿元，2013 年为亏损29.20 亿元，亏损幅度同比大幅降低约25.92 亿元，我们认为油价下滑及长期应付职工薪酬政策调整是公司航空主营产生税前亏损大幅降低的原因。
    运力及运量增速低于行业平均水平
    2014 年，东方航空ASK(可用座公里)同比增长5.6%，运力引进增速显著低于行业平均水平，同时旅客周转量增速（+5.05%）及旅客运输量增速也均显著低于行业平均水平（+5.96%）。
    盈利预测与投资评级
    公司在2014 年净利润受到长期应付职工薪酬政策调整的显著正面影响，受到行业票价水平下滑、汇兑损益大幅降低的负面影响，总体而言净利润总额水平显著超出我们的预期，展望2015 年，公司净利润在油价水平大幅下滑、客座率有望保持平稳的影响下将大幅提升，中长期而言，我们认为航空的周期有望在2016 年缓慢缓慢回升，同时公司主导上海市场，将显著受益于预期2015 年底开园的上海迪斯尼正面影响，我们预计2015 年至2016 年公司EPS 将分别达到0.52 元/股、0.67 元/股，我们认为公司目前估值水平在目前基础上依然具有上升空间，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
    风险因素：航空需求受偶然因素影响大幅下滑，油价大幅上涨。