按照2015 年行业平均PE 和PB 估值，并考虑到公司在技术和模式上的领先创新能力，陶瓷釉料大行业小公司，给予30%的估值溢价。
    工业4.0 浪潮下，“技术和服务”的领导者有望推动建筑陶瓷产业链优化。市场对道氏技术的认识还停留在“釉料生产厂”上，没有充分认识到“技术和服务”才是陶瓷釉料公司的核心竞争力。我们认为建筑陶瓷产业链发展的下一步推动将由掌握“技术和服务”的厂商来领导，而工业4.0 的趋势将加速这种进化（满足个性需求，柔性制造；工业互联网思维下的模式创新，提供更多服务创造价值）。
    大行业中的优质小公司快速成长。建筑陶瓷产业链规模5000 亿，釉料规模500 亿，公司目前销售额不足5 亿。随着行业整体增速的放缓、陶瓷墨水的诞生和行业商业模式的创新，我们预计未来几年内行业将加速集中。公司作为行业技术和模式创新的领导者，市占率有望快速提高。类比陶瓷机械生产商科达洁能目前30%以上的市占率和150 亿市值，我们认为公司价值存在大幅低估的可能。
    风险提示：公司创新能力不及预期；房地产行业大幅下滑。