按照日均余额计算，工商银行2014 年全年的净息差为2.66%，同比提高了9 个基本点，按照期初和期末余额计算，工商银行2014 年第四季度单季度的净息差为2.58%，环比继续提高，提高了3 个基本点。
    2014 年年末，工商银行的不良贷款余额为1244.97 亿元，比年初的水平增加了308.08 亿元，2014 年四个季度分别环比增加了68.61 亿元，52.09 亿元、97.3 亿元和90.26 亿元，整体下半年不良贷款环比增加的幅度有所扩大，这也于行业的趋势基本一致，年末的不良贷款率为1.13%，比年初上升了19 个基本点。
    我们调整前期盈利预测，预测工商银行2015 年和2016 年分别实现归属母公司股东净利润为2837.39 亿元和3012.78 亿元。
    目前工行交易于2015 年动态市盈率5.9 倍和动态市净率0.98 倍，在可比同行中属于较低的水平，我们继续维持增持评级。
    风险点主要是宏观经济复苏的不确定性和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。