油价下滑是航空主营税前利润大幅提升的首因
    2014 年度，航空业全行业遭遇1）汇兑损益大幅下降；2）客座率同比下滑；3）票价水平同比下滑，但2014 年中国国航毛利率水平有所提升、完全由航空主营产生的税前利润大幅增加，首要原因在于油价同比下滑导致单位航油成本的下降，
    盈利预测与投资评级
    总体而言，公司在2014 年净利润受到油价下滑的正面影响，受到客座率下滑、汇兑损益大幅降低的负面影响，净利润总额水平略超我们的预期，展望2015 年，在油价水平大幅下滑、客座率有望保持平稳的影响下将大幅提升，中长期而言，我们认为航空的周期有望在2016 年缓慢缓慢回升，我们预计2015 年至2016 年公司EPS将分别达到0.61 元/股、0.68 元/股，我们认为公司目前估值水平在目前的周期位置上依然较低，依然具有较大空间，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
    风险因素：油价大幅上涨，航空需求受偶然因素影响大幅下滑。