股利分配预案为以2014年12月31日总股本22.01亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利14.20元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
    收入、净利增速略低于预期，主要是销售价格下降。公司2014年屠宰生猪1122万头，同比增长12.8%；销售高低温肉制品172.72万吨，同比增长0.76%；销售生鲜冻品149.52万吨，同比增长14.44%。我们认为公司业绩低于预期主要是受国内宏观经济形势影响和三公消费的限制，行业低迷，公司肉制品市场需求疲软，抑制公司收入增长。4Q收入下降主要是由于15年旺季春节延后以及产品结构调整。
    积极拓展新产品和新渠道，预计未来收入将恢复稳定较快增长。1）15年初公司在高低温肉制品领域推出多款新产品，目前新产品已上市铺货，较之前的产品相比，新产品在包装、口味创新、目标定位等方面均有较大突破，预计15年可逐步贡献收入；2）在渠道方面，公司开始逐步布局电商渠道，计划建立线上旗舰店，利用现有的网点、冷链优势实现O2O，扩大公司渠道，进一步做强终端；3）2014年是公司重组后三年盈利承诺的最后一年，对业绩方面要求较高，因此可能影响了一部分规模的提升；2015年公司将轻装上阵，集中精力做好销售，实现销量的快速增长。我们预计公司1Q15收入同比增长5%，利润同比下滑5-10%，主要是由于去年基数较高、新品还未全面铺货，从2Q开始公司利润将会明显改善。
    综合毛利率上升，预计未来盈利能力将持续提高。公司14年综合毛利率为19.81%，较去年同期增加0.38个百分点，主要是由于14年初猪价同比大幅下降，肉制品业务的毛利率有明显提高。我们预计公司未来毛利率水平将实现持续提高：1）虽然我们预计15年猪价同比上涨，但我们认为公司拥有较强的成本管理能力，可通过使用低价库存和从史密斯菲尔德进口低价原料的方式控制成本波动，低价进口猪肉+全产业链模式让双汇成本优势充分发挥；2）公司新品毛利率较高，新品的收入增长将拉动公司产品结构的持续上升，提高公司盈利能力。
    公司14年销售费用率为5.41%，同比增长0.15个百分点；管理费用率为3.32%，同比增长0.31个百分点，主要是员工奖励计划相关的费用同比增长29.4%；财务费用率为-0.09%，同比增长0.01个百分点。我们预计2015年公司新产品的推广将拉动公司销售费用的上升。
    盈利预测与估值。我们判断万州国际成功上市后，公司管理层的重心会逐步转移至双汇发展的经营上，15年公司会加大营销和新品投入力度，公司未来将可重回平稳发展的轨道。预计公司15-17年EPS分别为2.13、2.53和2.97元，给予15年20xPE，对应42.6元，"买入"评级。
    主要不确定因素。猪价大幅波动，食品安全问题，新品推广不达预期。