15 年展望：公司盈利能力提升压力较大
    我们认为，15 年双汇盈利将主要来自屠宰量的增加以及高低温肉制品的结构调整，净利率提升的难度较大：1）我们预计，15 年猪肉价格同比上涨幅度约为5%左右，其中2 季度同比涨幅较大；2）新产品投放初期，费用投入相对较大，上半年费用率将维持较高水平。
    期待肉制品转型成功
    15 年初，公司推出了大量肉制品新品，通过包装、宣传以及口味的变化，主要定位于90 后和00 后消费者。短期来看，虽然公司这些新产品的推广以及肉制品产品结构的调整仍面临较多挑战，但从中长期来看，我们看好公司在肉制品上的转型思路，即产品结构继续优化、渠道向类餐饮快速拓展，以及低温产品的推广。
    估值：目标价略上调至37 元，维持“买入”评级
    由于年初到现在猪价涨幅低于预期，我们下调了猪价假设，将14-16 年EPS预测下调至1.86/2.04/2.26 元（原1.93/2.12/2.39 元）。我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（因市场无风险利率下降，WACC 从7.4%下调至7.2%）得出目标价37 元（原36 元），对应15/16 年PE 分别为18/16x，维持“买入”评级。我们认为若新产品的销售超市场预期，将是估值修复的催化剂。