此外，14 年公司盈利同比上升的另一个主要原因是公司于14 年7 月起延长了固定资产折旧的年限，使公司14 年的净利润增加了3.4 亿元（我们预计15 年盈利也将因此增加6.8 亿元）。
    若剔除折旧年限延长的影响，公司毛利率同比增长1 个百分点14 年公司的综合毛利率为6.3%，同比增长了2 个百分点。若剔除折旧年限延长的影响，公司的综合毛利率为5.4%，同比小幅上升1 个百分点。在各主要产品类别中，公司板材产品的毛利率同比增长了4 个百分点至9%，车轮产品的毛利率同比增长了2 个百分点至17%。2014 年公司的板材/线棒/车轮产品的毛利占比分别为75%/11%/8%。
    经营性现金流同比下降了43%
    14 年公司的经营性现金流同比下降了43%；而净资产负债率则从13 年的109%小幅上升至14 年的110%。2014 年公司粗钢产量为1887 万吨，同比增长0.4%；同时，公司给予了2015 年的经营指引，15 年计划生产粗钢1971 万吨，相比14 年的粗钢产量同比增长为4.5%。
    估值：目标价2.55 元，维持“卖出”评级
    目前我们给予马钢2.55 元的目标价，我们的目标价是基于瑞银现金流贴现估值工具（VCAM）得到的（假定7.2%的WACC）。