生产有待理顺：上半年公司总产量与去年同期相比变化不大，但本部产量降幅明显，本部生产生铁 615万吨、粗钢 660 万吨、钢材 633 万吨，同比分别减少 8.3%、4.9%、4.4%，产量下降导致单位固定成本上升、吨盈利下降，这是公司上半年亏损同比增加的主要原因。为应对产量下滑，公司已成立炼铁技术处，促进高炉运行走出波动低谷，后期生产有待理顺；
    管理亟须加强：从行业整体环境来看，由于钢铁产能周期开始走出阴霾，今年行业利润全面回暖，但公司半年报未有体现，我们认为主要与公司自身管理偏弱有关。近年管理层的动荡使得公司在生产、成本控制等方面执行力变弱，竞争力下降。但从另一个角度看，公司成本改善潜力巨大，若内控能够重整旗鼓，则可获得公司行业双拐点，未来着重关注其自身管理变化情况；
    财务分析：公司14 年上半年毛利率3.6%，同比下降1.0%；期间费用率5.3%，同比增加1.2%；净利润率-2.6%，同比下降1.8%；单季主要财务指标如下：
    13 年Q3-14 年Q2 毛利率：5.1%、4.4%、3.6%、3.6%；13 年Q3-14 年Q2 期间费用率：3.8%、3.9%、5.7%、4.9%；13 年Q3-14 年Q2 所得税费用率：61.8%、-1.0%、-13.3%、11.6%。
    未来看点——收购法国瓦顿：公司于6 月公告收购法国瓦顿公司，该公司的主营业务为设计、制造及销售应用于铁路运输、城市交通等领域的车轮、车轴及轮对系统等，它主要有两个生产基地，分别位于敦刻尔克和瓦朗西亚。前者拥有一个锻造车间，并且拥有轴心粗轧技术和生产锻造机械零件技术；后者主要负责车轮热处理，车轮及轴心加工，连轴组装，连轴维护等。瓦顿公司在高铁车轮的研发和生产上拥有丰富的经验和卓越的品牌形象，并且在海外拥有广泛而成熟的销售渠道，与马钢拥有良好的协同效应。
    收购瓦顿可以使公司较快获得高铁车轮技术，拓展国际化销售渠道，提升自身品牌形象；
    投资建议：由于钢铁产能进入低投放期，冶炼行业利润进入中周期复苏阶段，但公司目前管理水平仍偏弱，业绩未能反映行业回暖，未来应关注其内部管理、成本控制能力的变化，给予“持有”评级。