2014 年全年公司毛利率为54.8%，较13 年提高0.2 个百分点，公司毛利率已经连续5 年上升。
    销售费用率18.4%，管理费用率14.3%，分别较去年同期上升1 个百分点和2.1 个百分点。
    新产品推广和服务转型效果显著
    2014 年公司”高端制造+高端服务“的战略得到有效执行。（1）高端制造收入25.21 亿元，同比增长16.8%。其中新产品清分机在中国邮储和广发获得突破，驱动营收放量增长146.0%，达到1.81 亿元；ATM 营收20.2 亿元，同比增长8.3%。（2）高端服务实现营收6.31 亿元，同比大幅增长76.3%。
    其中ATM 营运收入0.34 亿元，同比增长74.1%，设备维护及服务营收5.72亿元，同比增长70.1%。服务营收占比达到20.0%，同比提升6 个百分点。
    公司未来增长逻辑：国产化替代+金融服务业务的延伸和拓展
    我们对公司未来增长的判断：（1）我们认为国产化替代进程将提速，从而推动公司的ATM 产品继续稳定增长；（2）清分机、VTM 机等新产品设备将快速增长；（3）公司打造的全国金融外包服务平台，打通了ATM 金融服务的整条产业链，未来服务收入占比将不断提升；（4）海外出口提速。
    估值：维持“买入”评级，目标价50.20 元
    我们预测公司2015-17 年的EPS 为1.42/2.01/2.78 元，目标价50.20 元基于瑞银VCAM工具（WACC7.9%）进行现金流贴现得出。