研究中心观点
    茅台如期扩充产品线: 2014 年末，茅台计划2015 年通过新设了专门的销售公司以及调整产品结构，强化茅台系列酒品牌。
    我们之前就预计茅台将扩充产品线。目前茅台拥有8 款系列酒产品。鉴于中国高端消费板块的增长前景仍受反腐行动的影响，我们认为茅台系列酒品牌的发展有利于公司在低端市场的扩张。2014 年12 月茅台设立子公司专门负责茅台系列酒产品的销售，而子公司混改或将提升经营效率。
    2015 年营收和净利润将同比增长15.3/15.5%: 我们预计2015 年茅台销量将同比增长21%，得益于1）渠道需求复苏；2）高端白酒需求回暖；3）分销网络扩张；及4）茅台系列酒品牌发展壮大（请见本中心前次报告的详细分析）。受新品上市及分销网络扩张的支撑，我们预计2015 年茅台系列酒品牌的产品销量将同比增长50%，占总营收的4.3%。2015 年1 月茅台总销售额同比增长12.2%，销量同比增长22.2%。我们预计2015 年公司营收和净利润将同比增长15.3%/15.5%，净利率维持在50.5%的高位。
    重申买入评级: 本中心目标价人民币235 元隐含2015 年预期市盈率15 倍，该股目前股价相当于2015 年预期市盈率12.8倍，与A 股食品饮料板块市盈率均值22 倍相比具有吸引力。
    茅台将于4 月21 日公布2014 年业绩，我们预计其2014 年盈利将同比持平，每股收益为13.27 元，略高于市场预期人民币13.21 元。我们重申买入评级，因该股2015 年前景向好且估值具有吸引力。