我们预计毛利率的大幅下降主要由于动车组、机车等维修费用较上年同期大幅上升约4亿元，从而导致毛利率水平和净利润低于预期。此外，管理层估计"营改增"额外增加了约4亿元税收负担，也对业绩产生了负面影响。公司计划提高2014年股息派发比例至53.5%，之前两年分配比例分别为44.5%和43%。 四季度运量有所恢复 
    2014年公司客运量同比下降0.9%（1-9M: -2.2%），其中，广深城际铁路和长途列车客运量分别下降2.7%和基本持平。公司已于2月1日起在广深线增开广州东至潮汕间跨线动车组，实现广深城际铁路和厦深高铁的连通。广深线动车组日常开行列车对数由原来的86对增加到91对，进一步实现公交化运行。我们预计这些措施将有助于公司应对将于年底前开通的广深港高铁深圳福田站的竞争压力。2014年公司货运量同比下降13%，下降幅度在四季度逐月缩小，我们认为这体现了公司实施货运改革的成效。 预计2015年运量平稳，期待铁路综合土地开发具体政策落实 
    我们预计今年公司运量将相对平稳。长途普客运价20年未调整过，我们预计随着运价市场化改革的推进，公司有望迎来普客运价提升。我们也预计铁路综合土地开发年内有望得到具体政策落实。 估值：目标价5.50元；"买入"评级 
    我们认为公司将受益于铁路客运运价改革和铁路综合土地开发，因此看好公司长期前景。我们的目标价为5.50元，基于瑞银VCAM模型（WACC8.3%）得出，对应2015年26倍预期市盈率。给予公司"买入"评级。