■点评：经纪业务份额稳中有升，经纪业务收入同比增长56.80%。：2014 年股基市场份额6.46%，比上年提高0.28 个百分点；2014 年佣金率万分之0.086%，比13 年下降9.02%；托管市值28000 亿元，同比增长56.42 %；经纪业务收入88.34 亿元，同比增长56.80%。未来有望在账户管理业中获得先发优势。
    投行业务收入大幅增长。2014 年投行业务收入34.72 亿元，同比增长63.77%；其中权益类主承销金额959.19 亿元，同比增长77.00%，市场份额为10.41%，排名第1；债券类承销金额3347.57 亿元，同比增长109.83%，市场份额为5.42%，排名第1。财务顾问业务交易金额达3,168.61 亿元，位居全球财务顾问排行榜交易金额第二名。未来投行业务将充分受益于国企混改和注册制改革。
    深耕销售交易业务，打造FICC 产业链。14 年底两融业务规模721.01亿元，比13 年底增长117.92%；股权质押业务规模424 亿元，，排名行业第一；股票收益互换业务、大宗商品业务取得显著进展；2014年自营业务收入108.3 亿（投资收益+公允价值变动），同比增长98%。
    未来销售交易业务的收入占比将持续提升。
    超前的战略，奠定了行业的领先地位：先后提出了大项目战略、大网络战略、大平台战略和国际化战略，多项业务指标领先同业。未来将完善融资安排者、财富管理者、交易服务与流动性提供者、市场重要投资者和风险管理者五大角色，打造中国版的“高盛”。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价45 元。我们预计公司2015 年-2016 年的收入增速分别为57.48%，22.84%，净利润增速分别为51.18%，22.84%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为45 元，相当于2015 年31 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：市场交易萎缩；佣金费率大幅下降；二级市场大幅波动