投资要点：
    公司主业保持稳健发展态势。公司是国内卫星制造的龙头企业，主营业务为小卫星研制和卫星应用。卫星研制方面，2014 年公司共发射小卫星10 颗，为历史最高水平，并在微小卫星产品基于工业级现货式产品的整星研制模式方面取得新突破，各项科研生产和型号任务进展良好。卫星应用方面，公司保持了在卫星通信、卫星导航、卫星遥感以及综合应用等业务模块的稳定发展。
    首次实现 GNSS 技术高轨和深空应用。2014 年公司顺利完成卫星导航领域的各项科研生产任务，首次实现了GNSS 技术高轨和深空应用，捍卫了公司在高端导航产品领域的龙头地位。随着“北斗二代”导航市场的竞争日益激烈，公司加大了相应产品研发及市场拓展力度，保证了公司主力供货商地位的稳固。
    公司创新平台建设取得“零”的突破。公司第一个体内科技部国家重点实验室“天地一体化信息技术“通过科技部立项审批。该实验室主要面向我国未来空间基础设施天地一体化的运行服务，针对天地一体化信息系统与仿真、天基信息高精度处理、空间信息融合等天基信息系统应用的关键问题开展研究，将对我国航天产业和信息产业技术的进步起到重要作用并扩大我国天地一体化信息技术的国际影响力。
    增资西安天绘推进军民深度融合。西安天绘致力于成为以测绘业务为核心的一流地理信息产品供应商和服务商，此次增资有利于深化西安测绘研究所与公司的合作，持续推进军民深度融合。此外也有利于航天恒星科技整合卫星应用产业链上下游业务，实现资源的优化配置，加快产业布局规划，从而达到双赢的目的，实现其在卫星应用业务方面的新突破。
    投资评级与估值。2015 年将是公司两个五年规划承上启下的关键年，我们看好公司未来的发展前景，预计2015、2016、2017 年EPS 分别为0.33 元、0.38 元、0.43 元，维持增持评级。