投资建议
    给予“买入”评级，目标价位50 元。
    我们的分析
    一、“千里眼”岂可依赖他人——卫星导航产业事关国家安全大计
    如果把国家比做一个人，飞机导弹坚船利炮就好比他的拳脚和肌肉，而卫星导航系统则好比他的“眼睛”。没有卫星导航系统，巡航导弹、激光制导炸弹和战略核导弹都将成为“瞎子”。这个道理很好理解。卫星导航的重要性，就连陆军装备主承制商兵器工业集团也看到了：2014 年3 月，兵器工业集团杀出重围，中标国家北斗地基增强系统建设和应用推广的总体任务。1 月16 日传出消息，兵器和阿里正在着手筹建中国位置网有限公司，挂牌在即。
    美国原航天司令部库克中将曾表示：“实际上，今天美国部队使用的每条信息不是从空间获取的就是通过空间传输的。”在航天部队的一体化信息系统（C4ISR）中，卫星覆盖全域，功能包括战场信息侦察、导弹预警、指挥通信、支持精确作战、全面增强军用平台的战场环境感知能力等。卫星越来越成为整个武器系统的信息核心与制高点，正发挥着不可替代的军事力量倍增作用。
    以 GPS 为例，实际上GPS 的编码分为军用和民用两种。在特殊情况下，为了保证国家安全，美国军方会采取三种措施应对紧急状况：一是降低对方的导航精度；二是随时变换编码；三是进行区域性管理。也就是说，通过以上三种方式，美国军方可以限制国内外用户对GPS 的使用。对美军来讲，美国GPS 系统的重要功能就是保障美军的自动化指挥和作战。GPS 目前在全球被广泛应用，绝大多数国家对其都有依赖性，这也就意味着，目前任何配备GPS 卫星导航系统国家的军队，战时都有可能被美国“耍手脚”而变成“瞎子”。
    随着北斗的大规模组网并投入使用，中国将逐步摆脱对美国 GPS 系统的依赖，具有重要的军事意义。比如，待北斗系统成熟后，中国军队也可以拥有如美军“联合直接攻击弹药”那样的卫星精确制导武器，而这种武器的成本要远低于其他精确制导武器。
    因此，北斗卫星导航系统作为一种基础和重要的信息系统，在军方、警方、政府部门以及政府直接补贴、投资的交通运输领域，替代GPS 是早晚的事，这是最直接的国家安全战略的表现。考虑到北斗二代将在定位精度、授时精准度、无源方式特征等方面对GPS 形成有效替代，未来3-5 年内，军方将在各种武器装备上加速列装北斗产品，北斗将在军方市场获得垄断地位。
    一个行业，靠补贴和强制性指令生存总不能长久。好在卫星导航系统还能带来巨大的社会和经济效益，只要做得好，是既赚吆喝又赚钱的买卖。可以说，中国北斗超过GPS 仅仅是个时间问题。预计8-10 年左右，北斗系统将大规模普及应用，届时极有可能与国外GPS、伽利略、格洛纳斯等系统实现兼容操作。未来北斗应用的形式，将会是以北斗为主的多系统兼容。
    如此事关国家安全大计的导航产业，最基础、最靠前的就是发射空间卫星。以 GPS 系统为例，目前已经基本建设完善，但未来需要不断以新发射卫星来替换失效卫星。按照美国预测，假定合计需要发射118 颗卫星，用于卫星设备的投资总额将达86 亿美元。如果考虑到发射成本，总投资将达122 亿美元。
    我国的北斗计划分为“三步走”，现在已经发射了 16 颗卫星，2015 年还将发射4-5 颗新型北斗全球组网卫星。北斗导航卫星上的有效载荷产品——即相当于卫星的“大脑系统”——正是由中国卫星的大股东航天五院研制出来。伴随北斗三期在2020 年前陆续发射组网，公司北斗三代产品将高于其二代产品市场地位。
    值得注意的是，在“一带一路”的大战略引领下，“北斗外交”已经悄然兴起。在中非合作论坛第六届部长级会议上，习近平主席已经提出，研究中国北斗卫星导航系统落地阿拉伯项目。如果按照委内瑞拉遥感卫星的出口模式，我国将提供从卫星制造、卫星发射、卫星地面应用系统建设、运营管理以及培训等全产业链的服务，预计一颗卫星出口带动整个卫星产业的市场规模将有望达到15 至20 亿元。阿盟共22 个成员国，如果与能够与半数国家达成卫星出口意向，市场空间将有望超过150 亿元。
    二、2015 年平均每10 天就要发射一枚火箭
    ——航天迎来高强度研制和高密度发射大年
    航天科技集团的主要产品是火箭和卫星。火箭没有上市，卫星实现了部分上市。众所周知，航天科技集团最优质、最诱人的资产就是航天五院，历史悠久，又