公司业绩预告称一季度净利润区间500-1000 万元，同比扭亏为盈。
    毛利率下滑明显，三项费用率总体稳定
    公司 2014 年毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为32.0%、10.3%、15.3%、5.1%，同比下降6、1.6、-1.1、-1 个百分点。大输液、抗生素等产品中标价格持续下行是毛利率下滑的主要原因。
    纳米炭仍将高速增长，埃索美拉唑、乌体林斯今年中标省份有望大增① 2014 年销售量超过4 万支，收入达7 千万元，2015 年预计销售量达6 万支。②埃索美拉唑已在重庆挂网，山东、湖北、安徽等省已中标，今年作为确定性招标大年，预计将有更多省份中标。③乌体林斯积极上市前准备工作，2014 年12 取得国家新版GMP 证书，将实现全程国产化生产。
    增资莱美香港0.99 亿美元，加速转型为平台型创新公司
    公司公告称董事会决议拟以自筹资金向莱美香港增资9,900 万美元：①增资表明公司与TVM 合作有望加速，TVM 是欧洲规模最大、投资业绩最好的大健康VC 基金，公司计划在TVM 资本的众多产品资产中筛选引进技术成熟的50 个产品，逐步嫁接进入中国市场。②作为与TVM 合作项目的一部分，公司已与德国Invendo 洽谈，有望取得新型无痛肠镜产品中国区代理权，美国每年支付给在肠镜的医保费用高达200 亿美元， Invendo 肠镜费用下降40%、95%患者无疼痛且无需麻醉，避免交叉感染、操作方便以及易清洗。国内肠镜市场总价值超60-80 亿元，但只占应做检查人群的10%。
    盈利预测与投资评级
    公司转型为平台型创新公司，虽然短期业绩仍难明显改观，但长期发展空间由此打开。我们预计公司15-17 年EPS 为0.25/0.50/0.74 元，目前股价42.50 元，对应PE 171/86/57 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    多元化布局风险、埃索美拉唑与乌体林斯上市后销售不达预期的风险。