我们认为公司股价已充分反映公司基本面的改善。
    15 年下半年有望迎来城市门站价的再次下调
    发改委宣布4 月1 日起增量气下调0.44 元/方，存量气上调0.04 元/方，若按30%/70%权重计算，综合考虑各省市实际用气量，全国均价下降0.12 元/方，体现了14 年下半年来国际油价的变动状况。瑞银测算，2015H1 均价可能在60 美元/桶，按照现有天然气门站价定价公式，15 年下半年的天然气最高价格再次下调可能性很大。我们认为气价下调将对城市燃气公司构成利好，原因在于即使价差不扩大，售价越低越有利于客户开拓，量的增长有望超预期。
    我们目前对公司的业绩预测及估值没有考虑未来气价的再次下调
    我们目前预测2014-16 年公司净利润7.2 亿元/8.39 亿元/9.71 亿元，考虑可转债对EPS 潜在稀释作用，我们预测2014-16 年稀释后EPS 为0.33/0.39/0.45元，但我们对公司的业绩预测及估值尚未考虑未来气价的再次下调。
    估值：上调目标价至11.5 元，下调评级至“卖出”
    我们维持公司2014/15/16 年稀释后EPS 预测0.33/0.39/0.45 元不变，由于基准利率下调，我们将无风险利率假设从3.8%降至3.6%，从而将WACC 假设从8.3%降至8.13%，基于DCF 模型和8.13%的WACC 得到目标价11.5 元（原为10.9 元）。考虑到年内公司股价上涨超过40%，已充分反映公司基本面的改善利好，我们下调公司评级至“卖出”。