基于此我们将2014/15/16 年净利润预测小幅调整3.0%/-0.8%/-2.0%。如果15 年气价上调，那么用气量增速存在下行风险。
    油价大幅下跌，有望迎来气价拐点
    我国天然气门站价采取与可替代能源价格挂钩的机制。近半年来，国际油价由前期高点115 美元/桶大幅下跌至50 美元/桶以下，我们认为这意味着，2015 年天然气涨价的预期已基本消失，气价拐点临近。因此深圳燃气作为下游燃气分销企业需求增长的预期有望改善。
    转债项目2017 年投产，上调17 年后净利润预测
    公司可转债募投项目将于2017 年建成，投产后将新增10 亿立方米/年的气化能力、8 亿立方米的储备能力和6 千米管网，该项目投产也意味着公司可以直接进口LNG，改变目前西二线气源主导的格局，当前广东LNG 现货价格已经低于公司从西二线采购的价格，该项目经济性凸显。我们将2017/18 年净利润预测分别上调4.0%/6.3%至12 亿元/15 亿元。
    估值：维持“买入”，目标价上调至10.9 元
    考虑到可转债对EPS 的潜在稀释作用，我们将公司2014/15/16 年稀释后EPS从0.35/0.43/0.50 元下调至0.33/0.39/0.45 元。由于基准利率下调，我们将无风险利率假设从4.0%降至3.8%，从而将WACC 假设从8.6%降至8.3%，并将目标价滚动至2015 年底，得到基于贴现现金流推导的新目标价10.9 元（原8.8 元），并维持“买入”。