全年摊薄每股收益为0.29 元。期末净资产规模98.69 亿元，每股净资产3.48 元，当期ROE 为8.48%，年末主动性杠杆率为1.62 倍，较年初的1.42 倍有所提升。2015 年1-2 月国金证券母公司共计实现净利润2.03 亿元。
    经纪业务和投资业务贡献了75.3%的营业利润增量。全年公司业务线营业利润同比增加6.98 亿元，其中经纪业务利润增加2.35 亿元，证券投资业务增加2.91 亿元，投行业务增加1.34 亿元，资产管理业务增加0.38亿元。
    互联网战略明确且执行力强，经纪业务市场份额增长54.48%。“佣金宝”的品牌效应已经体现，尽管佣金率降幅33.29%，高于行业平均（13.18%），但全年平均净佣金率0.0641%，仅略低于行业平均（0.0691%）。短期来看，“佣金宝”客户满足六个月开户要求之后的融资业务增长可以贡献收益。长期来看，通过大数据给客户画像，逐步对接财富管理。
    公司定位侧重于卖方资管，相对弱化买方职能。公司卖方业务以零售业务、机构业务、企业业务三大条线为主。其中，零售业务按客户来划分，在经管总部下设网络金融部、零售业务部、金融理财部三个部门，分别负责线上、线下、高端理财三项业务。机构业务以PB 业务为主，搭建机构客户交易平台。企业业务包括投行、直投、并购等业务条线。公司目前已在郑州、沈阳、南京、重庆、上海和绵阳等地设立证券营业部，为客户建立起全方位的财富管理和综合性金融服务平台，“线上标准化，线下增值化”的战略已进入实施阶段。
    投行目前项目储备22 家，两融收入占比有待提升。投行业务受益于再融资项目增加，2014 年完成收入4.61 亿元；投资业务实现收益6.86 亿元，平均可投资资产收益率为14.63%；类信贷业务实现利息收入3.17 亿元，占比收入11.64%；全年资管收入1.14 亿元，集合理财规模71.56 亿元。
    预计4 月完成定增，募集资金45 亿元。公司定增计划正处于证监会审核过程中。资金投向主要是信用交易业务，增发后如果能够通过业务创新保持现有ROA 水平，同时通过业务扩张提升财务杠杆，则可以实现ROE的上升。
    风险提示。1.股票、债券市场下跌；2.创新不达预期；3.佣金率大幅下行。
    盈利预测及估值。考虑定增后，预计2015/16 年公司EPS分别为0.51/0.59元/股（摊薄后，原预测0.56/0.65 元）。目前股价隐含的2015 年动态PE为44.57 倍，PB 为4.48 倍。我们认为，直接融资发展重塑金融利益格局，券商受益改革的长期投资逻辑未变。国金证券以客户为核心组织资源，以良好的客户体验实现客户增长、增加客户粘性，已经走在正确的道路上，但由于前期涨幅较大且回调力度不够，相对于2015 年ROE10.05%，目前4.48 倍的PB，尚不具备足够的安全边际，维持“持有”评级。