受我国石油体系反腐影响，及国际油价超预期快速下跌，我国油气开发资本开支大幅下滑，公司因此承受巨大的系统性风险，是业绩增速下滑至过去3 年最低点的核心原因。
    国际油价或长期维持低位，资本开支难以显著好转。国际油价难以预测，但从目前全球库存水平、高效产能收缩进度、供需增长趋势来看，未来2 年NYMEX原油价格或难以突破60 美元一线，压制油服及石油机械整体需求。因为基于过去10 年情况，如果国际油价没有回升到60 美元以上，资本开支难以显著好转（60-90 美元是投资扩张期）。
    行业萧条下不全是坏事！公司管理能力出众，在低谷不断稳步扩张。当行业好转时业绩回升速度会大幅超越同行。具体分析如下：1）中国要力保现有3 亿吨/年油气当量生产，可能后续会受到政策支撑。同时油服体系难以维持高成本运行，市场化改革将加快。
    2）在手现金充足，在全行业盈利下滑估值较低的情况下，目前是低成本的并购扩张良机。
    3）受益中国加强与俄罗斯等国的能源战略合作。
    业绩预测及投资建议：预计公司2014-15 年净利润约12、14 亿元，EPS 分别为1.26、1.46 元/股，对应PE 约27、23 倍。“增持”评级。
    风险提示：国际油价跌幅进一步超预期；外延扩张的推进速度慢于预期。