油价低迷期利于并购扩张：公司2014 年年初定增募资30 亿元，截止2014年三季度末在手资金接近40 亿元，充沛的在手资金加上行业景气的低迷，为公司逆势并购扩张提供了有利条件，我们预计公司2015 年将在并购扩张方面有所作为。公司近期便决定以0.98 港元/股认购百勤油服113.87万股配股并包销最高5800 万股未被认购的股份，投资总额不超过4700万元人民币，以此来加强两者之间的战略合作。
     推员工持股计划调动员工积极性：近期公司控股股东孙伟杰、王坤晓以及刘贞峰将所持杰瑞股份流通股1806 万股（约占公司目前总股本的1.88%）以30.68 元/股（较目前股价低17%）的价格受让给不超过811名员工（接近目前员工总数的17%），该持股计划存续期为 8 年。公司此次员工持股计划相当于一次股权激励，但是对于上市公司来说却没有付出任何成本，因此利好全体股东。公司员工资金来源为向控股股东借款，包含付息借款和无息借款两部分，为员工提供无息借款凸显了大股东的诚意。我们认为在行业景气低迷的情况下，公司此举有利于保持团队的稳定性，提高员工的凝聚力和企业竞争力，帮助企业度过行业寒冬，为未来发展奠定基础。
     原油价格企稳反弹或仍需等待：2014 年下半年以来原油价格单边暴跌，目前布伦特原油期货价格已经跌至50 美元/桶附近，接近金融危机时的低位区间。尽管目前美国一些成本较高的叶岩油气商宣布减产计划，但是在OPEC 尚未宣布减产前预计全球原油供给端短期内不会发生巨大变化。因此我们认为国际原油价格企稳反弹或需等待供给端实质性的变化。
     盈利预测：鉴于原油价格暴跌短期对业绩高增长带来一定的压力，我们下修公司15、16 年的盈利预测，预计公司2014/2015/2016 年实现净利润13.0/14.5/17.6 亿元，yoy 分别为32%/12%/22%，EPS 分别为1.35、1.49、1.83 元，目前股价对应的PE 分别为27、25、20 倍。鉴于油价短期不具备大幅反弹的条件，我们暂给予公司持有的投资评级。
     风险提示：国际原油价格持续维持低位。