4Q 单季，欧菲光营收55 亿，同比增长65%，环比下滑3%；营业利润1.28 亿，同比下滑39.6%，环比下滑43.5%；净利润1.68 亿，同比下滑13.6%，环比下滑19.6%。
    平板电脑需求低迷和触摸屏价格压力是2014 年低迷主因。2014 年，欧菲光摄像头业务高速增长，符合预期，但平板电脑触摸屏大幅低于预期，大客户三星平板全年销量4060 万台，比2013 年仅增长2.3%，另一重要订单来源联想全年平板销量1100 万台，远未达到2000 万台的目标，致使整体触摸屏业务未能延续高增长。此外，触摸屏行业持续的价格竞争压力也一定程度影响了公司利润。
    2015 年摄像头业务依然会高增长。手机摄像头技术路线多元化趋势明显，超高像素、OIS、双摄像头、MEMS 摄像头有望在今后两年共存发展。欧菲光摄像头团队实力雄厚，同时布局多个技术路线，产能上业内领先，将能最大程度满足客户需求。我们预期随着摄像头持续升级，小企业退出市场，公司摄像头毛利率将有所提升，带动业绩快速增长。
    2015 年指纹识别业务弹性大。公司在2Q15 将拥有4KK/月指纹识别模组产能，预计按压式指纹识别模组单价6-7 美元，划擦式为3 美元，由于按压式用户体验更好，我们预计实际出货中按压式将明显多于划擦式。我们初步预计公司2015 年指纹识别业务有望取得8-10 亿元的营收，若国内移动支付的推广速度超预期，指纹识别业务将爆发巨大弹性。
    风险因素：客户订单不达预期的风险，新产品不达预期的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。由于2014 年业绩低于预期，我们小幅下调公司2015/2016 年EPS 预测至0.93/1.18 元（原预测为1.02/1.32 元），备考EPS 预测调整至1.01/1.27 元（原备考EPS 预测为1.10/1.41 元）。
    当前股价22.87 元，对应2 年PE 为23/18 倍，短期目标价25 元（短期给予2015 年25XPE）。考虑到公司摄像头放量、指纹识别布局领先等因素有望使基本面超出预期，同时融创天下智慧城市有望在今年全面铺开，维持“买入”评级。