考虑到手机增速放缓和高强度新品投入，下调2014-16 年EPS 至0.78/1.20/1.62 元（此前0.97/1.37/1.83 元），目标价下调至30 元（此前34 元），维持增持评级。我们预计即便触摸屏业务不增长，公司2015 年利润增长也有望超过50%，主要来自于高盈利的新业务快速成长。
    业绩低于预期。前三季收入140 亿元，同比增长142%（单季度增长129%）；净利润4.5 亿，同比增长39%（单季度增长34%）；3Q14 单季度毛利率11.7%，环比提升0.8pct，主要是摄像头毛利率提升贡献；营业外收入大都是跟投资项目直接挂钩的贷款贴息，研发补助等，应视为经常性损益；2014 年业绩增长指引20-40%，我们预计中值偏上限。4Q14-1Q15 新品高强度投入后，2Q15 有望在大客户放量。
    2015 年利润增长有望超过50%：来自摄像头、指纹识别和融创天下。
    我们预计：1）2015 年摄像头产能有望超过2000 万/月，8Mpx/13Mpx占比50%+/20%+，并有光学防抖产品大批量出货，预计收入超过60亿元，贡献约60%利润增量；2) 指纹识别模组有望在国内占据绝对领先份额，并完成对前道WL-CSP 封装的垂直整合，第一期产能有望达到10KK/月；3）融创天下在智慧城市和互联网视频领域，有望获得实质性、大规模的订单和战略合作，并表后带来约20%的利润增量。综上，即便触摸屏业务不增长，公司利润增长也有望超过50%。
    风险：智能机增速放缓程度超预期，新产品客户开拓受阻。