3Q 单季，欧菲光营收56.7 亿（+129% YoY，+7.5% QoQ），净利润2.09 亿（+33.9% YoY，+23.7% QoQ）。业绩低于预期主因大客户三星表现低迷，导致欧菲重点切入的三星平板触摸屏持续低于预期；3Q单季毛利率为11.67%，同比上升0,78pt，环比下滑4.18pt，主因全贴合触摸屏占比大幅增长同时摄像头毛利率提升。
    全年净利润6.8~8.0 亿，增长20%-40%，低于预期。欧菲光该盈利预测区间低于市场预期（+40%-50%），主因三星在平板触摸屏持续低迷的同时，也未能如预期地在手机订单上给予欧菲更多支持。摄像头业务符合预期，8 月出货近1200 万颗，9 月出货约1400 万颗，像素结构持续高速升级，OIS 模组开始出货，三星订单由于刚开始出货不久，也基本符合预期。
    明年看摄像头、指纹识别业务弹性。（1）摄像头方面，鉴于三星的低迷，我们认为2015 年欧菲光摄像头目标会有所下调，但公司在产能、像素结构上对竞争对手的快速逼近趋势不变改变。同时储备性业务MEMS 摄像头和镜头都具备爆发性，摄像头相关软件、应用的同步研发则将提高客户粘性，加速供应链上的份额提升。（2）指纹识别方面，欧菲光垂直一体化模式在快速响应能力、产能、技术准备上的优势均明显，明年一季度即有望有公司的指纹识别模组手机上市，同时Apple Pay 已为移动支付爆发开启窗口。
    风险因素：客户订单不达预期的风险，新产品不达预期的风险。
    盈利预测及估值。鉴于平板触摸屏业务的平淡表现，我们调整公司2014/2015/2016 年备考EPS 预测至0.81/1.10/1.41 元（ 原备考0.89/1.11/1.46 元），不考虑融创天下收购的三年EPS 为0.75/1.02/1.32元。当前股价21.49 元，对应3 年PE 为27/20/15 倍，公司摄像头放量、指纹识别布局领先等因素有望使基本面超出预期，同时融创天下智慧城市有望在明年全面铺开，目标价27 元（2015 年25XPE），维持“买入”评级。