点评：业绩符合预期，公司传统业务与新兴业务相得益彰，防守和进攻兼备。
    公司传统票证业务增速超过预期，行业集中在加速，预计未来公司传统票据业务依然享受低成本扩张，继续是公司稳定现金流来源。关于公司电子发票业务，下一步公司有望复制北京模式到其他地区，开始横向拓展。同时有关电子发票数据应用服务，突破性的进展需要全国层面电子发票模式搭建完成。我们总体看好东港股份在全国电子发票系统工程中的标的稀缺性。
    Q4 单季度收入同比增长42%，预计传统票证业务增速加快。传统票据印刷业务预计全年收入增速达到15%以上，超过之前预期，主要原因是虽然整个传统票据印刷行业增速在下滑，但是整个行业蛋糕在加速转移到龙头企业。此外，数据、标签、彩印等保持相对高成长，预计增速在20%-30%。另外，公司未来重要收入增量来源智能卡业务14 年全年预计完成收入1 亿元，低于市场预期，主要原因是在整个智能卡产业链上，公司无法掌控下游订单进度，2014 年社保卡以及金融IC 卡下单进度低于预期。
    电子发票业务稳步推进，公司未来进入模式复制阶段。东港股份在北京市的电子发票试点阶段协助建立了全国唯一的第三方服务平台，在电子发票试点的模式、进度以及实际开票量等各项指标上均走在全国前列。
    目前北京市电子发票试点基本完成了闭环操作，从开票到发票入账都已我们认为东港股份的电子发票实践是具有前瞻性和扎实基础的，有望在下一轮电子发票模式比拼中脱颖而出。
    电子发票试点工作进入深水区，下一步实质性突破需要全国统筹。我们认为电子发票推广从政策角度是确定无疑的，是国家层面从加快推进内贸流通以及发展电子商务必然要求。但是从实际工作推进层面来看，试点工作未来将开始进入国家统筹阶段，之前国家发改委部署全国电子商务试点城市开始进行电子发票试点工作之后，各地基本属于独立进行电子发票试点工作，各地在电子发票模式选择以及进度层面参差不齐。其中模式最为领先以及进度最为领先的是北京市。我们总体认为目前东港股份所在北京市电子发票试点工作下一步的实质性突破，需要国家层面开始统筹区域之间进行类似系统互联工作以及电子发票全国性规范文件也要逐步跟进。而国家层面统筹的工作与之前地方层面自己独立试点工作相比要更加复杂，考虑的因素要更加全面，整体上我们认为电子发票试点工作进入深水区，未来政策层面催化进度将趋缓。
    电子发票试点阶段有关数据应用业务实质性突破时机还未到。总体而言在电子发票试点阶段，政府的重心在于全国电子发票模式建立，后续的电子发票数据应用服务现阶段还没有成熟。
    维持“买入”评级。我们认为总体认为公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。我们认为未来东港股份瑞宏网电子发票平台的稀缺性有望在电子发票试点工作进入统筹阶段后进一步凸显。预计14、15、16 年EPS 分别为0.47 元、0.60 元、0.69 元，对应当前PE 分别为52X、40X、36X，维持“买入”评级。
    风险提示：1、IC 卡订单取得不达预期；2、政策空窗期带来的预期扰动。