业绩下滑的预期基本被市场消化，最坏的时光已经过去。公司Q4 单季度实现净利润1997 万元，同比下滑19%，但环比继续改善（Q3 为1700 万元）。自2014 年一季度以来，公司当时单产品依赖度较大的风险开始暴露，业绩持续下滑。随着业绩快报的披露，2014 年的业绩预期自此基本落地。
    收入全年增长 39%，Q4 单季度实现同比增长63%。收入增长正在加速，显示公司新项目推进较为顺利，陶瓷墨水、氧化锆、氧化铝项目的贡献占比正在加大，当然我们判断当前陶瓷墨水是收入增量的最大贡献者。
    2015 年公司迎来业绩拐点的判断，高附加值产品为未来2 年的成长定下来基调：1）陶瓷墨水正处于市场需求爆发期，行业年复合增速预计30%，我们认为未来销量上升趋势仍将维持，当前产品价格稳定在7万元/吨以上，下跌空间有限；2）纳米复合氧化锆，在齿科、光纤插芯、消费电子等领域应用广泛，明年扩产的一期投产（约700 吨）可继续为公司贡献业绩增量；3）新布局在建的高纯超细氧化铝项目，瞄准锂电池隔膜涂覆和蓝宝石LED 衬底，提振估值的同时，更为15-16 年的增长埋下基石，根据我们跟踪已有少量小试产品正在客户认证。
    投资建议：维持盈利预测不变，预计2015-2016 年净利润分别为：1.20 亿、1.68 亿，对应同比增长86.8%、39.8%，全面摊薄EPS 分别为0.96、1.34 元，随着各大业务的销量上升，我们判断公司将迎来拐点，今后2 年呈现景气向上，维持“买入”评级。
    看好成长，但不乏冷静，风险提示：（1）MLCC 行业及信息科技产业需求波动；（2）主要客户集中；（3）水热法工艺被突破；（4）汇率波动的风险；（5）新项目业绩释放不达预期。