由于康立泰并表导致前三季度主营业务收入和应收账款分别增长30.84%、124.77%，应收账款周转率从去年同期的3.99下降至2.36。上半年2014年三水康立泰的业绩承诺为1800万元，公司持有国瓷康立泰60%股权，2014年前三季度公司的少数股东损益为432.11万元。
    快速引入高纯氧化铝产品，进入LED、锂电池产业链。此类产品同公司主营MLCC产品同属利基市场范畴，但下游的分布却要广泛得多，有利于公司淡化MLCC产品带来的客户过于集中的风险，以及国内下游产业链的逐步完善带来的部分汇率风险的规避。
    高纯氧化铝技术路线关乎市场定位。2012-2013年该产品全球的行业龙头日本住友化学分别在日本和韩国2次扩建生产线，目前共拥有4800吨/年的高纯氧化铝产能，用于LED蓝宝石基板、锂电池耐热隔膜、电极涂层的生产。国内厂家分布于大连、山东、重庆等地生产规模相对较小，仅河北鹏达拥有5000吨/年的大规模产能。大多国产产品采用水解法，与国外技术龙头采用的高成本醇铝法相比，成本低但纯度相对住友的99.999%的纯度有一定差距。所以不同产品路线对应产品定位不同，从而影响定价和利润空间。
    纳米复合氧化锆扩产丰富产品结构。公司纳米复合氧化锆200吨/年中试生产线年初投产至今，目前的状态已经满负荷运行，计划扩产1500吨/年，分两期实施。目前纳米复合氧化锆产品单价约在20万元/吨以上。纳米复合氧化锆下游也较为分散，有变相增韧材料、耐火材料、精细陶瓷、传感器材料、燃料电池材料、光学材料、电子基板等。
    我们预测公司2014-2016年EPS为0.63、0.79、1.12元，公司通过股权收购快速进入多个利基市场，与原有大客户市场和服务模式差异较大；经营模式的逐步多元化的确能够帮助公司规避客户集中度过高的风险，但也对市场开发提出了新的挑战；预计新项目的效益最早将于2015年上半年显现；我们给予52倍市盈率及“增持”评级，半年目标价32.52-38.92元。
    核心假设：
    1. 1500吨纳米复合氧化锆产能分两期实施，第一期于2015年投产，产能不超过700吨。
    2. 公司产品结构调整顺利进行，新老产品生命周期交替速度不发生较大改变。
    3. 康立泰业绩承诺按计划履行。
    4. 暂不考虑高纯氧化铝项目带来的影响。
    5. 股权激励费用按照草案计划执行摊销。
    6. 客户集中度进一步随市场开发力度加强而降低。
    7. 人民币兑美元、日元汇率继续延续和保持现有趋势。
    风险提示：
    1. 新产品客户磨合周期过长，客户需求无法得到满足，导致产品放量时间点不断推迟，影响公司优化产品结构、规模扩张及盈利能力提升。
    2. 日元进一步贬值，MLCC日本市场大客户贡献利润空间下降。
    3. 陶瓷墨水推广受到全国规模产能投放压力，又正值产品推广阶段，价格和利润空间双双受到挤压。