亚厦股份发布第一期员工持股计划（草案）。该计划细则为：1）公司拟通过设立集合资产管理计划实施员工持股计划，计划筹集资金总额3000 万元，具体金额根据实际出资缴款金额确定；2）参加员工持股计划的员工总数约110 人，约占公司总人数的2.12%。其中董事、监事和高级管理人员合计12 人。
    点评：
    公司2014 年实现主营业务收入128.40 亿元，同比增长5.74%，其中Q4实现营业收入29.18 亿元，同比下降21.23%，低于我们此前的预期。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入26.99 亿元、35.81亿元、36.43 亿元、29.18 亿元，同比增长28.88%、13.77%、13.94%、-21.23%，源于新签订单增速的下滑，公司Q4 季度收入低于我们此前的预期（图1）。
    公司2014 年实现营业利润率9.86%，较去年同期提升1.20%，盈利能力持续提升。其中，Q4 单季度公司实现营业利润率13.53%，较去年同期提升5.83%，Q4 单季度营业利润率创历史新高。公司2014 年盈利能力持续提升，营业利润率较去年同期提升1.20%，主要源于厦门万安智能的并表。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业利润率9.01%、9.21%、8.20%、13.53%，较去年同期提升1.09%、0.54%、-2.05%、5.83%，Q4 营业利润率创历史新高，我们认为这主要源于Q4 资产减值损失的冲回，中期来看并不能持续（图2）。
    司2014 年的利润总额同比增长19.74%，归属于上市公司股东的净利润同比增长17.48%，利润总额增幅大于净利润增幅的主要原因在于并购带来的少数股东权益占比的提升。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现利润总额2.44 亿元、3.30 亿元、2.98 亿元、3.96 亿元，同比增长46.98%、20.52%、-8.46%、34.92%（图3）；公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现归属于上市公司股东的净利润1.99 亿元、2.73 亿元、2.58 亿元、3.21 亿元，同比增长45.62%、22.12%、-3.81%、20.64%（图4）。
    公司推出员工持股计划，扩大激励覆盖范围，持股计划存续期达36 个月，彰显对公司未来发展前景的信心。此外，本次员工持股计划为第一期，覆盖的范围仅为总员工人数的2%，我们认为未来公司将继续推出员工持股计划，进一步扩大激励范围。本次员工持股计划的存续期为36 个月，能在未来一段时间内明显提升员工积极性，同时有利于维护公司核心技术和管理团队的稳定。本次激励范围仅为员工总数的2%左右，我们认为未来公司仍将继续推出员工持股计划，进一步扩大激励范围，稳固核心团队的同时将公司推动上一个新的发展平台。
    盈利预测、估值和评级。我们略微调整公司盈利预测，预计公司2014-2016年的EPS 分别为1.20 元、1.49 元、1.77 元，对应的PE 分别为18 倍、15 倍、12 倍，维持公司的“增持”评级。
    风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期、并购公司出现亏损