投资要点：
    维持增持评级 。维持 2014、15 年 EPS2.87、3.85 元的预测。京津冀一体化加速落地有助推动公司优质资源加速释放，若再融资成功完成更可进一步推动公司发展加速，故上调目标估值至2015 年16 倍PE，对应上调目标价至61.8 元。
    华夏幸福公告再融资预案，拟募资70 亿元，发行底价41.75 元/股；再融资可推动公司优质资源加速释放，持续高增可期。1）再融资拟发行不超1.68 亿股，股本摊薄低仅13%。2）募集资金将投入固安和大厂园区住宅项目开发以及偿还银行贷款，丰富资金可推动公司优质资源加速释放。3）三季度末净负债率164%，若增发完成，净负债率可降低到50%，进一步加杠杆空间较大。
    园区开发模式独特，PPP 模式之标杆；企业资源丰富，与政府议价能力强，未来多元拓展储备资源多；超过40%的ROE 水平行业领先。
    1）公司园区开发利润率水平高，产业发展回报为落地投资额的45%，毛利率达95%以上。2）招商能力卓越，企业资源丰富，固安园区标杆效应明显，与政府谈判能力强。3）设立美国硅谷孵化器、清华大学中试孵化基地等，创新孵化或成为新的增长极。
    环北京受托开发面积估计达1500 平方公里，京津冀一体化最佳受益标的。同时，首都新机场预计2018 年投入使用，毗邻公司固安等园区，受益区域价值提升。
    风险提示：京津冀一体化的实际推进速度存在低于市场预期的可能。