集团内有桩工机械业务，适合注入上市公司，净利润约占上市公司的10%左右。柳工管理层表示下一步改革重点是激励机制变革，我们认为其有较强动力实现员工持股等变革。从历史看，柳工的销售政策偏于谨慎，我们认为如果激励变革，公司销售可能更加积极，有利于公司市场份额提升，收入增长。
    海外市场占比较小，预计未来三年收入增速较快柳工海外收入占比约18%，毛利占比约15%。其海外收入以出口贸易为主，在海外没有较大的生产基地。我们预计由于海外基建投资加速，国家政策推动，其海外收入增速将从过去3 年的5%提高到未来3 年的20%左右。
    估值：维持“中性”评级
    因为公司2014 年底降低坏账计提和固定资产折旧比例，增加2014 年净利润约8000 万。我们上调2014 年EPS 预测至0.25 元，略下调2015/2016 年EPS预测3%/2%至0.35/041 元。由于国企改革和国家政策推动下出口增速有望加快，我们提高了其长期收入增速假设（从3%提高到5%）。基于瑞银VCAM 贴现现金流模型（WACC=7.8%）得出目标价10.5 元（原7.15 元）。