上半年挖机行业同比下滑10%，装载机行业同比下滑8%，行业需求低迷，弱于市场年初的预期。公司市场基本维持稳定，销售总体跟随行业需求波动，上半年销售各类主机近2 万台，同比下降18.93%，但公司挖掘机受益于新产品的推出，逆势同比增长17%。公司挖机业务半年实现净利润4282 万元，而2013年全年挖机业务仅实现净利润3400 万元。
    2. 毛利率触底回升。
    上半年，产品毛利率为22.24%，同比提高1.79 个百分点；具体看土方机械毛利率同比提升1.07 个百分点，其他工程机械同比提升1.16%个百分点，融资租赁业务同比提升17.97 个百分点。原材料价格下降及公司核心零部件自给率提升是主因。
    3. 行业竞争回归理性，现金流大幅好转。
    上半年，公司实现经营性现金流量净额3.4 亿元，比上年同期增加8.88 亿元。
    进入2014 年行业竞争逐步趋于理性，业内龙头逐步调整销售策略，将回款放在比较重要位置。我们预计公司现金流好转的趋势有望持续。
    4. 盈利预测：
    预计公司2014 年、2015 年的EPS 分别为0.26 元和0.45 元，对应估值分别为24 倍和14 倍。给予中性的评级。考虑到公司基本面出现触底回升的迹象且是国企改革有望受益的标的，建议积极关注。
    风险提示
    工程机械行业需求持续低迷。