四季度的销售净利率水平仅为6.42%，而这一指标在二、三季度分别为7.43%和8.21%，四季度利润增速低于收入增速，部分源于加大渠道铺货的同时进行了部分让利。
    继续梳理优化渠道
    加快渠道多元化，进行渠道梳理是公司一直在推进的工作，各渠道建设按照既定的战略规划进行稳步扩张和建设，积极进行渠道下沉，目前乡镇网点四千多家。公司线上渠道规模依然在加速扩张，中怡康数据显示线上继续保持放量增长势头，厨卫电商同比增长93%。我们认为随着公司内部管理的提升以及经营的持续转型，渠道整合的效果会逐步显现。公司2014 年来自最大客户重庆一能的倒扣综合毛利率较2013 年有所提升，在一定程度上提升了公司的盈利空间。
    厨电朝智能、节能发向发展
    为顺应更加智能化、节能化的趋势，公司通过研发创新储备了较多的产品，例如华帝热炫烟机独创加热自动洗技术，自动清洗功能体现了产品的智能化，中怡康数据显示2014 年自动清洗吸油烟机零售额份额达到了13.9%，行业整体性结构的优化也会推动公司层面的产品升级。
    我们调整公司的盈利预测，预计2014-2016 年EPS 分别为0.78 元/股、1.02元/股和1.30 元/股，维持公司“增持”投资评级。