点评：
    1. 辽上金矿储量增厚，未来业绩预期提升。公司为增加资源储量，加大探矿力度，委托山东省第三地质矿产勘查院进行勘查工作，山东省第三地质矿产勘查院开展了相关的野外工作，并编制了《山东省烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查报告》。公司于近日收到山东省国土厅出具的《关于同意烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查矿产资源储量备案的函》。本次备案通过的资源储量情况为新增金矿石量2071.58 万吨，金属量69003 千克，平均品位3.33×10-6。其中金工业矿石量1620.99 万吨，金金属量60233 千克，平均品位3.72×10-6；低品位矿石量450.59 万吨，金金属量8770千克，平均品位1.95×10-6；新增伴生银（333）矿石量205.84 万吨，银金属量5437 千克，平均品位2.64×10-6。新增伴生硫（333）矿石量2061.60 万吨，纯硫量84.47 万吨，平均品位4.10%。公司矿石储量再次增厚，表明公司资源储量雄厚，未来业绩增长预期再次增强。
    2. 新增募投项目为重要看点。公司拟以非公开发行股份方式发行数量不超过13735.26 万股，募集资金总额不超过20.96亿元，投资于新项目以及补充流动资金。新增募投项目名称为“12 万吨阴极铜技术改造项目”，项目投资总额约为15.66亿元。此次12 万吨阴极铜技术改造项目为含贵金属粗铜及含金银铜杂料的综合回收技术改造及产能扩张，主要通过对复杂金精矿综合回收生产线的技术改造，利用铜作为金、银等贵金属的良好捕收剂，提高富含贵金属元素的阳极泥产量，进从最大程度上提高公司金、银等贵金属产量。本次项目能够将原有每年2 万吨的电解铜生产能力扩大至每年12 万吨，同时每年可取得黄金15.11 吨，白银230.68 吨。项目完成达产后公司金、银等贵金属产量将得到大幅提升，并且公司铜产品的规格将提升至标准铜，扩大了铜产品的销售渠道。
    3. 投资要点及盈利预测。公司作为优质贵金属资源股，股价及业绩对于金价上涨的弹性均较大。年初金价触底反弹，且在长期看好金价的背景下，公司业绩有望持续增厚，价值提升空间巨大。公司具有三大优势。第一，储量再增厚，资源雄厚支撑公司未来业绩提升预期；第二，新募投项目将大幅提升公司金、银等贵金属产量，且电解铜产能也将得到扩大；第三，虽然短期金价震荡盘整，但仍看好未来长期走势，公司股价及业绩受金价上涨弹性较大，利好公司未来业绩提升。
    参照同行业中，紫金矿业2015 年一致预期27 倍的PE 估值，我们给予公司2015 年28 倍的PE 估值。预计2014-2016年EPS 分别为0.61 元、0.74 元和0.88 元。六个月目标价为20.72 元。维持“增持”评级。
    4. 风险提示：金属价格大幅波动，募投项目未达预期目标。