事件：
    公司4 月19 日公布上年财报，去年公司共实现营业收入105.44 亿元，同比增加12.78%；实现归属于上市公司股东净利润2.70 亿元，同比减少5.26%；实现摊薄后每股收益0.64 元，同比增长6.67%。预计13-15 年EPS 分别为0.71、0.81 和0.94 元。
    点评：
    募投项目建设推动产量及收入增长：公司2011 年非公开发行募投项目“提金尾渣综合回收利用项目”预计将于今年达产，历年来，通过首发项目“复杂金精矿综合回收技术改造项目”及本项目的建设，公司生产规模不断扩大，2012 年公司各主要产品产量均实现增长，在金属价格波动的大背景下，公司营业收入实现同比增长，其中黄金产量同比增长24.9%，电解铜增长20.8%，白银产量增长41.0% 。
    矿山采选系统改造项目进展不及预期：非公开发行另一募投项目“矿山采选系统改造项目”原计划2013 年达产，将增加公司自产金产量至4.5 吨，从而有效增厚业绩。但截止2012 年底该项目工程进度仅达到13.50%，不及预期。未来随着该项目不断推进，将成为公司业绩的重要增长点。
    费用率有所上升：随着募投项目的达产，公司2012 年管理费用和财务费用率均有所上升，其中管理费用同比增长41.7%，费率同比增加0.6 个百分点，主要由于提金尾渣项目前期调试费用及探矿支出增加导致。而财务费用同比增长41.68%，费率同比增加0.56 个百分点，主要由于利息支出增加所致。
    冶炼技术行业领先 资源储量有待提高：公司注重技术研发，在处理复杂金精矿领域处于行业领先水平。而公司资源储量相较其他黄金类上市公司略显不足，资源自给率低。目前公司黄金权益储量在46-47 吨，另外截止2012 年底，公司金庄探矿区估算金金属量已达到8 吨以上。
    投资建议：公司特点：相对其他金矿公司，公司相对于金价的弹性最大，金价的大幅调整导致股价的下跌。我们认为金价短期可能存在5%-10%的反弹，同时今年预期自产金将出现较大幅度上涨，所以风险偏好者建议买入。预计公司13-15年EPS 分别为0.71、0.81 和0.94 元。给予公司2013 年30 倍PE，则6 个月目标价为21.30 元，维持“买入”。
    风险提示：公司主要风险源于金价的大幅下跌。所以未来主要利空公司的因素是欧债危机的加剧爆发，美国量化宽松的提前推出等因素。