2014.1-3Q 营业收入和净利润分别是港币1.15 亿元和0.14 亿元；2013 年ROE 11.3%。我们预期第二批外汇业务牌照今年上半年有望放开，中信很可能取得外汇业务资格。我们认为随着人民币国际化和资本市场对外开放加速推进， FICC 业务中的外汇和期货业务未来潜力极大。
    降准降息预期下，预期公司资本中介业务利差仍维持高位
    央行2014 年11 月22 日降息后，2 月5 日再次降准。考虑到经济下行风险加大及外汇占款减少，市场一致预期年内仍有进一步降息和降准可能。我们认为2015 年公司总体资金成本仍将处于低位，这将有利于资本中介业务利差维持高位。尽管两融余额增速受监管限制可能放缓，但平均余额依然保持非常快速增长。因此，我们继续看好公司2015 年资本中介业务的快速增长。
    市场显著回暖下，业务布局最为全面的中信证券弹性较大
    2015 年1 月市场日均成交额6598 亿元（同比+280%），而2014 年上半年日均成交额仅1887 亿元。成交额同比大幅增长下，我们看好2015 年经纪收入高增长，尤其上半年。中信是国内业务布局最为全面的综合性证券公司，我们认为市场显著回暖下，公司不仅经纪、投行、自营等业务弹性较大，而且并表子公司中的直投、基金等业务弹性亦不应低估。
    估值：评级由“中性”上调至“买入”
    我们暂维持盈利预测不变，维持基于分部估值法推导的目标价36.45 元、对应2015 年 P/B 3.28x。考虑到降准后市场流动性增加、利好高beta 的券商，以及公司股价下跌后目前仅对应2015E 2.5x P/B，我们上调评级至“买入”。