目前色纺纱占纱线产能比例不到5%，我们认为随着色纺应用范围的不断扩大，未来有望形成色织、布染色、色纺三分天下的局面，产业前景极其广阔。
    过去几年国内棉纺企业受内外棉高价差拖累几乎无利可图。加之终端需求疲软、人力成本高企等因素，业绩节节下滑。14 年政府棉花直补政策出台后内外棉价差已开始慢慢收窄，预计今年棉价有望稳定在1.3万元/吨左右，内外棉价差收窄在2000 元以下。
    随着内棉价格的逐步企稳及内外棉价差的缩窄，公司的毛利率及订单量有望双双回升。毛利率：色纺纱企业毛利率水平随棉价周期正向波动，与内外棉价差负相关。订单量：我们认为公司15 年订单量有望提升，主要源于：1、后续随着内棉价格的逐步企稳及内外棉价差的缩窄，预计下游企业有进一步原材料补库存的需求。2、目前海外需求持续复苏，国内消费也已触底，品牌商库存调整基本结束，公司下游需求有望进一步好转。产业链中华孚的业绩弹性最大（毛利率改善空间更大，原材料库存低于百隆，周转率高于百隆）。
    公司是目前全球产能最大的色纺企业，自有产能超过140 万锭，预计15 年产能有望超过160 万锭，后续将集中进行产能升级，产能扩张周期暂告一段落，我们认为公司后续有望更多从产业链角度进行布局。
    参与新产业股权投资，为后续发展打开想象空间。公司前期公告出资1 亿元参股10%设立华泰瑞麟股权投资基金，重点对TMT、环保节能、互联网等改变传统产业等领域的企业进行股权和准股权类投资。
    我们预期公司14-16 年净利润增速分别为15%、57.6%、32%；EPS 为0.28 元、0.44元、0.58 元。我们认为华孚在行业内的业绩弹性最大，估值应当享有一定溢价，给予15 年18X 的PE，目标价7.92 元，当前股价尚有30%的上升空间，首次覆盖给予“买入”的投资评级。
    风险提示：海外需求不及预期，国内需求恶化；棉价大幅波动给公司带来的经营风险；越南项目开工效果不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降。