■常隆农化诉讼影响14 年业绩，扣除后业绩增速较快：公司此前公告前三季度利润受诉讼影响额为4776 万元，我们测算不考虑这一影响后公司14 年净利润为2.46 亿元、同比增长36.7%，则业绩继续维持快速增长。
    ■推出员工持股计划，彰显管理层信心：公司此前披露员工持股计划第一期，计划募集资金上限5174 万元，资产管理计划按照2:1 的比例设臵优先级和次级份额，资金总额为1.552 亿元，将全部用于在二级市场购买诺普信股票。其中优先级份额由董事长承担，获得本金及7.7%的基准收益。此次员工持股计划的员工包括公司董事、监事、高级及中高级管理人员、核心技术和业务骨干人员，共计不超过360 人，覆盖面广。我们认为此次持股计划将股东利益、员工利益和公司利益充分结合，将极大调动员工积极性，同时也彰显了整个公司对于未来发展的信心。
    ■农资转型背景下我们看好公司未来的发展：公司作为农药制剂企业，目前拥有经销商和零售店两种销售渠道，经销商数量约为3000 家，零售店为8000 多家，渠道优势突出。对于农药电商这块的发展，我们认为农药作为整个农资中电商相对容易切入的品种，在互联网的影响下渠道扁平、效率提升、信息透明等都是行业的发展趋势。诺普信经过多年发展，具有很强的渠道、物流和农化服务优势，同时公司有较强大的销售团队和渠道改革的经验积累，管理层转型坚决，同时通过化肥企业战略合作、参股种子企业和经销商等完成初步的布局，因此我们认为公司未来在模式转型下依然是非常有潜力的，继续看好。
    ■万亿农资市场大变革时代到来，看好公司实现跨越发展：我们认为随着土地流转的深入和互联网巨头切入（如阿里已经将涉农电商作为最大发展方向），万亿级别的农资行业的大变革时代已经到来。考虑到农资销售与其他消费品行业的巨大差异（需大量线下服务和农村仓储物流），农村市场的特殊性决定了未来大概率将出现线上线下的综合农资供应和服务巨头。公司此前公告拟建设基于O2O 的农资大平台，未来有潜力为现代高效农业提供全流程作物解决方案和高效专业植保技术服务，同时具备优化整合农资流通体系的实力。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.28、0.51 和0.62 元，维持买入-A 评级，12 个月目标价15 元。
    ■风险提示：土地改革政策低于预期、公司O2O 平台建设低于预期的风险