◆销售效率持续提升
    14Q1-3 公司综合毛利率同比下降2.5 个百分点至37.4%，主要原因是除草剂销售占比上升，而其毛利率相对较低；期间费用率同比下降4.4 个百分点至24.4%，主要是收入增速显著高于销售费用和管理费用的增速。
    ◆ 渠道建设又见新进展
    根据公司公告，子公司诺普信农资拟增资参股国内七家优秀经销商，参股比例均为35%，经销商占65%，通过与经销商的绑定，公司可通过整合下游优势资源，打造区域强势品牌，有利于进一步扩大市场份额。
    ◆一体化植保技术服务提供商的地位不断强化，维持“买入”评级土地流转背景下农业生产者从小而散的个体农户向更为集中的种植大户转变，农资产品下游使用者结构的变化打开了广阔的植保技术服务市场；公司顺应产业发展趋势，正通过O2O 农资大平台建设、药肥一体化以及整合种子企业等方式积极地向一体化植保技术服务提供商转型；而作为具备专业化、一体化能力的国内农药制剂龙头企业，公司的竞争优势也更为明显，我们长期看好公司的发展空间。暂不考虑后续股本的摊薄，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.29 元、0.45 元和0.54 元的预测，维持 “买入”评级。
    ◆风险提示：渠道建设低于预期的风险；并购上游企业进度不及预期的风险。