三花钱江承诺，2015-2017 年三花微通道实现累计净利润不低于1.1、2.52、4.27 亿元，并签署盈利补偿协议。此外，公司拟以不低于13.13 元的价格定向募集4 亿元（增发3046 万股），用于三花通道“在墨西哥建设微通道换热器生产线项目”、“新增年产80 万台换热器技术改造项目”，以及补充营运资金。
    微通道换热器市场空间巨大，标的资产增长优质。微通道换热器是指通道水力直径在0.5-3mm 的换热器，较目前空调中常用的铜管铝翅片式换热器，具有换热效率高、节省空间和冷媒、耐压等优势。据产业在线合理估算全球制冷空调、冷链领域的风冷式换热器规模至少为500 亿以上，其中微通道换热器使用比例不到5%，在节能提效政策推动下，该比例有望进一步提升，拓展空间广阔。目前三花微通道在这一领域全球市占率为31%，行业规模和份额的提升支撑其业务快速增长。从预案公布数据看，三花微通道2014 年实现收入7.6 亿（+30%），净利润7412 万元（+57%），净利润率9.7%高于上市公司现有水平，核心客户涵盖Ingersoll Rand、York、格力等世界巨头，凸显资产质量优异。
    聚焦制冷主业，微通道资产注入进一步完善上市公司产品线，能效领跑者计划落地预期将带动节能部件增长。微通道换热器业务作为空调的核心部件之一注入上市公司，有助于完善其产品品类，提高制冷业务整体竞争力、生产规模和盈利能力。
    盈利预测与投资评级：随着能效领跑者计划落地及产业升级，预期公司电子膨胀阀、变频控制器等节能零部件将加速增长。不考虑资产注入，我们维持14 年盈利预测0.63 元，小幅上调15-16 年预测为0.77 和0.94 元（此前为0.66 和0.82 元）。考虑资产注入，备考摊薄后EPS 分别为0.62、0.78 和0.96 元，目前股价13.57 元，对应15 年PE 为17.4 倍。
    自公司14 年10 月停牌期间申万家电指数上涨32%，当下估值较其他零部件企业具有一定优势，维持“增持”评级。
    核心风险：资产整合不及预期、原材料价格大幅波动