三花钱江是公司控股股东三花控股的全资子公司，此次收购构成关联交易。
    微通道换热器市场潜力巨大，资产注入将提升上市公司价值。微通道换热器高效、节能、节凑、轻巧，是传统铜管翅片式换热器替代产品，在同等机组性能下，体积减少30%，重量减轻50%，制冷剂充注量减少30%，且所用铝材百分之百可回收，已在汽车行业得到充分验证。全球换热器用于制冷空调、食品冷链等领域的风冷式换热器总规模500 亿元以上，微通道换热器现有实际比例不到5%，典型蓝海市场。空调能效标准提升、空调制冷剂替换等因素推动微通道换热器开始在空调制冷行业普及。三花微通道在空调微通道换热器领域全球市场份额已达到31%，市场领先优势明显，凭借全球制造基地布局、覆盖全球营销网络体系以及突出研发技术实力，将进入战略机遇期，预测2015-2017 年净利润1.1 亿元、1.42 亿元、1.75 亿元，复合增速30%，预估值对应2015 年PE 不足12 倍，明显低于可比估值，资产注入将提升上市公司价值20 亿元左右，并将优化上市公司产品结构，提升未来整体生产规模和盈利能力。
    未来业绩弹性有望持续释放。1）目前一二级高能效变频空调占比仅20%左右，提升空间很大，公司是节能阀龙头；2）商用部品市场重点推进，热泵变频控制器、高低压传感器等智能控制系统集成产品实现突破；3）德国三花亚威科亏损状况预计大幅改善，未来将贡献重要利润增量；4）此次资产注入进一步提升盈利能力。
    维持“增持”评级：鉴于相关审计、评估工作尚未正式完成，暂不考虑并表，预计2014-2016 年EPS 为0.67/0.78/1.01 元，考虑此次资产注入提升估值预期，给予2015年23-26X估值，对应价格区间17.94-20.28 元，维持“增持”评级。
    风险提示：微通道换热器在制冷空调领域应用仍处在逐步导入阶段。