目前医疗服务正成为拉动其未来业务发展与业绩提升的主要引擎。近期与汉氏联合合作进入干细胞领域也是公司未来的拓展重点。
    2、高新医院的高增长成为拉动医疗服务业务的引擎，国际医学中心作为储备项目带来想象空间。高新医院继续通过提高特需服务的比重带来利润率的提升，预计15 年能保持20%—30%的较高增长。高新医院作为全国第一家民营三甲医院，我们预计14 年收入达到5 亿元，净利润达到0.9—1 亿元，单床位收入达到66 万元，净利率达到17%—18%。高新医院的崛起经历了07 年纳入医保、09 年获得三甲评级、14 年结构性调整特需服务比例的几个重要阶段。
    未来高新医院的增长主要来源于继续提升特需医疗服务的比例（目前占比20%左右），我们预计高新医院14 年利润增速高达50%左右，15 年仍能保持20%—30%的较高增速。国际医学中心建设周期为四年，预计17 年底开业，规划1500 个床位，预计2020 年达到盈亏平衡。
    3、百货业务经过改造后进入恢复性增长。品牌的提升带来利润率的提升，我们预计14 年可实现60%左右的增长，15 年可达25%—30%的增长。公司百货业务13 年进行品牌结构的调整，14 年在13 年低基数的基础上有望实现60%左右的增长。考虑到公司采用毛利额的考核机制以及6 个点左右的净利率目标，我们预计15 年百货仍可实现25%—30%的增长。
    4、通过与汉氏联合合作进入干细胞领域也是公司未来的拓展重点。汉氏联合是我国首家攻克胎盘造血干细胞提取并存储的公司，团队学科带头人韩忠朝是中国医学科学院北京协和医学院血液病医院（血液学研究所）教授，国家干细胞工程技术研究中心主任。未来随着政策放开，有望应用于糖尿病、肝纤维化、骨关节炎等大空间领域。
    5、投资建议：公司是一家转型医疗和高端生命科学、通过百货零售业务提供稳定现金流的企业。14、15 年处于业绩释放期，预计公司14—16 年的EPS 为0.33、0.41、0.49 元，对应PE 为47X、38X、32X，给予推荐评级。
    风险提示
    干细胞政策放开进度慢于预期；国际医学中心培育期太长