◆定增朝阳项目，培育新的增长驱动
    本次定增计划发行1.89 亿股，募得约10.67 亿元，用于投资“超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化”、“超硬材料刀具生产线”两个项目，将带来单晶、微粉、破碎料表面金属化20.77 亿克拉的年处理能力，以及数控机床用等高端刀具100 万把产能。项目有望在2016 年投产贡献业绩，预计全部达产将为公司带来10.14 亿元的年收入和1.73 亿元的净利润。大股东黄河实业承诺认购不低于10%、锁定期为三年的定增股份，彰显信心。
    ◆两项次主业迅速崛起
    预合金粉和超硬复合材料是公司2010 年的新建项目，目前已经贡献了28%的收入，成长为风生水起的次主业。公司聚晶复合材料主要用于制做PCD片，超过一半用在煤田开采行业，该领域地层硬度适合，使用PCD 钻头经济性佳，需求增速在15%-20%。
    国内预合金粉行业起步晚，对传统单质粉的替代率低于10%，但以其作为胎体能大幅提升金刚石工具的力学性能，同时减少约20%的金刚石用量。
    目前国内约十几家生产企业，黄河旋风产能是遥遥领先的行业龙头。预计今年下半年公司12000 吨预合金粉将全部达产，将大幅拉动利润增长。
    ◆评级与估值
    若本次定增2015 年实施，考虑增发摊薄，公司2014-2016 年的EPS 分别为0.42、0.51、0.67 元。黄河旋风作为全球第二大超硬材料生产企业，盈利能力领先行业均值，我们认为应参考行业水平，给予公司2015 年24 倍估值，目标价为12.24 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    ◆风险提示
    宏观经济不景气，对下游需求可能有较大影响；次新业务的产能释放缓慢将压制公司估值。