投资要点：
    2014 年一季度平稳增长 公司2014 年一季度实现主营业务收入40754.48 万元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润为6121.93 万元，同比增长22.94%；每股收益0.11 元；经营活动产生的现金流量净额为3598.88 万元，同比下降71.29%。
    2014 年一季度盈利能力有所提升 公司2014 年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为34.29%和15.02%，分别较上年同期提升1.65 个百分点和1.68 个百分点；期间费用率为15.48%，同比下降1.37 个百分点。
    2014 年一季度的营运能力有所下降，应收款增加过快 公司2014年一季度的存货周转率和应收账款周转率分别为0.47 和0.89（上年同期分别为0.48 和1.45），均较上年同期有所下降；应收账款为63698.46 万元，同比增长127.45%，是当期营业收入的1.56 倍。
    公司对此的解释是超硬材料、金属粉末和复合材料等事业部赊销增加。我们认为公司的生产经营和账款回收是有显著的季节性变化，但在下行的经过周期中，过于灵活的赊销政策可能增加其应收款风险，公司的应收款管理有待加强。下图1 列出了公司2004 年以来的应收款/营业收入的季节性变化情况。
    给予增持的投资评级 维持之前的盈利预测，即假定公司2014年完成非公开增发，增发价为5.71 元，则预计2014 年—2016 年的净利润分别为2.59 亿元、3.23 亿元和4.35 亿元，增幅分别为23%、25%和35%。摊薄后每股收益分别为0.37 元、0.45 元和0.61元，对应当前股价的市盈率分别为16.6 倍、13.5 倍和10 倍。鉴于当前大盘的系统性风险及公司的应收款情况，我们下调公司的投资评级至增持。
    风险提示 原材料价格波动，市场竞争加剧，宏观经济的周期性波动，以及公司相关项目进展的不确定、应收款管理的风险等，均可能对公司业绩构成不确定性影响。