我们此前假设被剥离资产价值480 亿元（相当于这些资产目前的债务水平），并按净资产价值100%剥离，我们预计由此带来的损失约为每股0.9 元。如果我们假设此次减值金额可以代表这些非电资产的处置损失，那就意味着公司或能从此次资产剥离中收回一部分现金。但另一种可能，则是此次减值金额仅代表了初期费用，未来最终处置价格确定后，可能还将有减值。
    股价已反映预期，“中性”评级
    管理层表示仍在与国资委协商重组方案，我们认为当前股价已充分反应投资者对于公司重组后盈利增长的预期。我们预计公司2015 年（剥离非电资产的口径）ROE 为18%，当前股价对应2015 年PE 和PB 为12 倍和2 倍，高于行业平均。
    估值：目标价5.4 元
    我们保守假设非电资产以0 倍PB 剥离，基于现金流贴现估值方法，WACC 假设为6.5%，得到目标价5.4 元。