化妆品销售增长迅速，增收不增利
    根据公司中报披露数据，化妆品业务2014 年中期增速在84%，三季度和四季度依旧保持了较高的增长，但由于投入广告费用较大，利润贡献依旧较低。预计2014 年化妆品业务可以实现2 亿元，毛利率高，但费用率也很高，净利润可以转正。
    投资策略
    我们预测2014-2016 年公司归属上市公司净利润分别为4.4 亿元、4.56亿元和4.84 亿元，每股收益分别为2.73 元、2.84 元和3.01 元，对应PE 分别为34 倍、32 倍和31 倍。片仔癀系列产品提价预期不好把握，我们暂时难以预测，因此鉴于以上判断，我们给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    片仔癀系列产品提价慢于预期；天然麝香价格上涨过快；药品安全事件，日用品化妆品拓展低于预期等等。