2) 克顿的盈利可能高于此前的指引 – 结合公司指引，我们估测克顿2014 年盈利可能达到1.9 亿-2.15 亿元，高于此前1.82 亿元的指引。在我们看来，该强劲的盈利水平将进一步证实华策较强的并购执行能力，并巩固其在电视剧行业中的龙头地位。3) 并表进度较慢以及一次性并购费用导致盈利低于预期 – 华策对克顿的并表从2014 年2 月份开始，而且管理层指引2014 年未并表净利润约为4400 万元。公司还表示，并购会计政策令主营业务成本上升了6200万元（2014 年前9 个月已摊销3900 万元）。
    潜在影响
    我们认为华策稳健的盈利增长状况没有改变，而且其价值链扩张战略（从电视剧向电影、电视节目等横向拓展，向新媒体和省电视频道垂直拓展）进展良好。
    估值
    我们将2014 年每股盈利预测下调了9%，以体现克顿并表利润低于预期（并购完成晚于预期导致2014 年1 月净利润未并表）以及主营业务成本高于预期的因素。我们还将2015-17 年每股盈利预测下调了2-4%，并据此将基于PEG 的12个月目标价格下调5%至人民币33.53 元（PEG 比率仍为1.0 倍，未调整）。
    主要风险
    电视剧收入增长低于预期；并购执行风险。