世联行1 月19 日发布2014 年第四季度代理销售情况，2014 年第四季度累计实现代理销售金额 1,160 亿元，比去年同期增长19.96%。2014 年 1-12 月份公司累计实现代理销售金额 3,218 亿元，比去年同期增长1.35%。公司于2014 年12 月、10 月、11 月分别实现史上最高的代理销售金额。
    点评：
    工信部政策有助于世联行P2P 平台加速推出，对于公司战略转型的推进和投资者信心的维护都有着重要的意义。由于之前的政策不允许外资控股电信增值服务类公司，而世联行大股东是港资企业，所以算为外资企业，P2P 业务的开展因此受到了一定程度的限制，审批程序较复杂。而工信部最新的政策扫清了这一障碍，预期公司P2P 平台推出将可能加速。我们看到去年下半年在全景网投资者关系互动平台上众多投资者非常关心世联行P2P 平台的推出时间点，所以P2P 平台的加速推出对于公司战略转型的推进和投资者信心的维护都有着重要的意义。
    四季度代理销售数据创历史新高，预期2015 年代理销售金额同比增长10%-20%之间。受益于930 政策和降息政策，公司2014 年12 月、10 月、11 月分别实现史上最高的代理销售金额。全年代理销售金额也从前3 个季度的负增长到全年1.35%的正增长。根据我们对于行业基本面复苏贯穿2015 年全年的判断，考虑世联行持续并购整合的外延式扩张因素之后，预期世联行2015 年代理销售金额规模在3540-3862亿元之间，同比增速在10%-20%左右。
    世联行代理销售的市占率提升正在逐步兑现，而小贷业务在资产证券化、与其他公司合作扩大资本金等方式下，规模有望进一步扩大。工信部的最新政策有望加速公司P2P 平台的推出。未来随着物业管理业务的持续做大相关附加服务提供的想象空间也值得关注。互联网对于房地产销售端的整合无疑将持续深入的进行，而世联行基本可以认为是A 股中参与这一整合竞赛的唯一选手，同时与其他代理公司，世联行的管理层在贴近互联网和金融探索方面无疑反应是相对较为迅速的。预期2014-2016 年EPS 分别为0.50、0.63 和0.75 元，对应PE 为30、24 和20 倍，我们看好世联行在小贷业务及其他与房地产销售密切相关的业务方面的持续发展能力，维持“增持”评级。
    风险提示：基本面复苏不达预期风险。