核心观点
    销售创新高，符合我们此前预期。公司销售较2013 年有增长，符合我们预期，略高于市场预期。销售有增长的主要原因得益于11 月底的降息，公司12 月代理销售额达到405 亿元，为历史新高。
    政策效果将继续显现，我们预计公司2015 年代理销售额将达到4000 亿元。
    我们对于2015 年房地产市场销售不悲观，判断有10%的销售额增长空间，相应的世联行将有20%的增长，考虑公司2014 年代理销售额为3400 亿元（本部3218 亿元+厦门立丹行与青岛荣置地约200 亿元），2015 年的代理销售额将达到4000 亿元，这是在不考虑再融资后持续并购情况下公司能够获得的销售业绩。
    销售基数扩大，叠加业务持续。我们在《线上线下融合，重大变革在即》中明确提到代理行将为开发商提供更多工具，包括电商、首付信用贷款等，我们认为伴随销售基数扩大，叠加业务的空间大，将推动公司进入业绩增长快车道。
    财务预测与投资建议
    维持前期盈利预测、买入评级及目标价18.09 元。我们预测公司2014-2016年EPS 为0.50/0.67/0.91 元，参照可比公司估值2015 年27X 的PE 估值，给予公司目标价18.09 元，维持买入评级。
    风险提示
    代理销售额大幅下滑。
    再融资方案未获证监会通过。