点评：
    公司主业稳健成长，汽车照明高速发展，斯迈得2014 年有部分业绩并表：2014 年度，LED 照明市场需求良好，公司加大市场拓展力度在主营业务方面保持了稳定的增长，我们预计公司主业SMD 封装业务收入有望达到7 亿，同比增长40%。汽车照明业务是公司的重要看点，预计2014 年收入有望达到1亿，同比增长50%，净利润接近2000 万。除此之外，公司现金并购斯迈得2014 年有2 个月业绩并表，增厚了2014 年业绩。
    与斯迈得在技术和客户上与公司形成互补，加强公司竞争力，协同效应将逐步显现：斯迈得在 LED 封装领域，特别是在照明级白光和 EMC LED 领域，有着丰富经验积累和技术储备。双方在技术、产品结构、销售渠道等方面均具有较强的互补空间。两者联合有助于鸿利光电优化产品结构，完善业务链条，抢占发展先机，进一步巩固和加强公司在白光 LED 行业的领先地位，稳步推进公司长期发展战略。
    推荐鸿利光电的逻辑： 1）公司主营主要为LED 照明的封装和应用，将会充分受益这一波LED 照明拉动的行业成长。 2）我们判断未来几年LED 在汽车照明领域将会迎来较好的成长，公司子公司佛达在开拓汽车照明国际市场有很不错的进展，汽车照明进入门槛较高，毛利率水平高，公司汽车照明业务的持续增长有助于公司整体盈利水平的提高，我们预计2014 年佛达实现收入近1 亿，同比增长50%，我们对公司汽车照明业务的发展非常看好。
    盈利预测及投资评级：基于公司在LED 照明和汽车照明的发展，我们给予公司“增持”评级，预计2014-2016 年每股收益为0.36、0.60 和0.79 元，对应PE 31 倍 19 倍 14 倍。
    风险提示：价格跌幅超出预期；增收难增利；整合效果不及预期。